「天天股票网」董:这是牛市和熊市交替的最危险时期

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“这种牛熊转换是市场上最危险的时候。对我来说,我宁愿在左边做,在前面做。”

正文:董

来源:网络

董,,1977年生,上海交通大学数学硕士。2003年毕业于兴泉,17年来一直是中国资历最老、投资经验最丰富的管理者。

他用15年时间诠释了一个稳赢的故事。2007年开始做基金经理,2007年至2015年管理星泉环球视野股票,累计回报率360%,2013年开始管理星泉趋势投资。在他担任基金经理期间,他赢得了10个金牛奖杯。

目前管理的基金有2只,管理规模467.86亿元,最高利润478.96%,年化收益16.77%。代表基金的繁荣趋势,投资组合。

以下是2021年1月25日的会议记录:

1.兴泉的趋势股权持仓量一直低于80%,并持续下跌;前十的重仓变化很大,倾向于更安全的资产,进入防守打法。

2.港股的配置价值和预期收益不一定比a股好。

3.对2021年持悲观态度,我们已经在采取防御行动,宁赚不赔。

01董的市场观

a股市场观

1.年初市场呈现明显的躁动。对2021年全年悲观,对全年不乐观,相对谨慎。现在市场已经脱离基本面,进入资金正反馈的过程。

第一,这些核心资产质量不错,但只是从现在的角度来看,未来如何发展不得而知。第二,即使这些核心资产质量较好,与目前估值匹配,如果未来股价不大幅下跌,在未来很长一段时间内,对投资者的回报将非常差。

2.目前处于极度悲观的状态。不知道行情会持续多久。当时,在15年的3月,股权比例从Q1的74.78%降至Q2的51.38%,然后在第三季度降至32.74%。

但2015年4、5月份,很多基金净值翻了一倍,也经历过这种情况。我一直在做一些预防措施,监控一些总指标。

现在的问题是时间问题,预计三个月后会有调整。总指标在加速,部分指标达到历史最高值,处于相对高位。但是历史每次都不一样,但我还是按照自己的想法去做,然后验证是否正确。

兴泉趋势基金运营

股权头寸不到80%。接近春节期间躁动的行情,仓位仍在下跌。

我每隔几年做一次计时,感觉今年又该做计时了。做任何决定都有风险。对我来说,简单的观点就是,在市场不被理解的情况下,赚的少不是什么大事。

这种牛市-熊市的过渡是市场上最危险的时候。对我来说,我宁愿在左边做,也不愿在前面做。也许我错了。21年后,市场可能会继续上涨40%-50%。这个时候,趋势可能上升10%-20%。这样我的心态就很好,不会在意这个差别。

这是主要思路和出发点。(从市场角度来看)

从结构上看,前十大重仓变化较大,部分高资产正在减持。第一季度季报显示,我的前十大重仓将发生剧烈变化,这可能也是我应该对这个市场做出的积极调整。

我原来的职位一年多没变。你可以看到第一季度季报整体变化会更剧烈。大方向是(1)压低股权持仓比例,(2)向你觉得更安全更舒服的方向倾斜。

已经基本进入防守打法。我现在基本是把自己关起来了,卖家和内部研究员都不听。进入一种极端封闭的状态,完全依靠自己的想法。因为这个时候所有的推荐都是基于市场高水位。

现在所有的研究人员都在跟着市场走,和他们保持一定的距离是一个很好的做法。

对香港股市的看法

大家都看好港股,但结果未必好,不是一块金。现在看好港股的人的逻辑是a股流动性溢出。但如果a股市场出现意外变故,港股作为离岸市场未必有好结果。

另外,港股看a股和美股的颜色。美国股市现在处于20年一遇的泡沫,最终会以股市崩盘告终,但不知道什么时候会结束。假设出现这种情况,香港股市也会受到影响。

可能有人会提到定价权,但定价权不一定意味着会上升。定价权是指未来两个市场开放后,由于a股流动性的支撑,港股如果在下一轮下跌,就会跌破上一轮危机中不可思议的价格,因为港股市场下方的水位会上涨,这也是定价权的一种体现。

港股在历史上互动性很强。上去了就疯了,下去了也奇怪的下去了。如果危机来了,港股可以跌99%。因此,定价权并不一定意味着以上涨的形式出现。

对资产控股集团的看法

冷笑吧,就像13年15年一样,只是资产的变动。

行业观点

白酒/新能源/光伏板块:别看

房产:还在嘉仓房产。其实只是保利和万科。对我来说,我觉得比现金好。

如果我对今年的市场这么悲观,我就入市。我愿意持有现金,所以我比现金更愿意持有,但我不会赌太多。

个股视图

永辉:不对,但是这只股票对我的直接损失不大,只有10%左右的损失。但其实机会成本很高。三年来,兴泉的净值翻了一番,最大的重仓也亏了10%。

美国健康:增持,相对乐观。是否正确取决于时间检验。我盯着这只股票看了两三年了,我觉得任何一个医药股票市场在这个位置上的价值都比它大得多。

这样一个领先的体检行业地位没有改变,市值400-500亿,我觉得是个不错的买入点。这家公司在历史上肯定是有缺陷的,不然股票在大行情下也不会一直涨。但是市场上没有缺陷的股票是偏高的,对我来说更重要的是均衡。

从股票的角度,即股价中包含多少瑕疵,瑕疵是永久的还是暂时的。

宋诚演艺:继续捧。这只股票在2021年上半年的表现并不看好,但如果疫情过后恢复正常,应该是盈利的。但拿着比现金好,就拿着吧。

02董问题交流会

Q1:你认为军工行业的估值偏高吗?

A1:军工肯定在我的闪电范围内。

Q2:你刚才提到的大调整,除了房地产和宋诚演艺,还有哪些类型的资产?

A2:具体股票不好说。一般来说,资产的特点是仓位较低,可能会有一些瑕疵,但不要买太多,因为整体仓位在下降。

Q3:如何看待顺周期性,比如铜?

A3:铜不好说。在紫金这样的位置上,是在一个比较艺术的构图上。在我看来,大宗商品的崛起是终结核心资产最有力的武器。对于未来,我有点担心会进入滞胀。但这只是个人感觉。铜价不好判断,但希望能走的更好。

Q4:你会做一些对冲操作吗?

A4:公款不能对冲。

Q5:最近我们看到了微流动性,公募股权基金的发行市场相当火爆。你从流动性的角度关注这个指标吗?

A5:流动性指数是滞后指数,意义不大。19年市场一直很好。从历史上看,流动性是一个滞后指标。2013年和2014年,收益率连续两年不错,15年过去了,整个市场才突然火爆起来。

Q6:你刚才提到对整体市场持悲观态度,还提到在监控一些指标。你最担心的是什么?你首先关注哪些具体指标?

A6:本轮行情和07年很像。宏观环境很好。回过头来看,确实是黄金十年,但也不能推到十月份,因为整体资产和GDP不匹配。

流动性分为宏观流动性和微观流动性。2020年,宏观流动性将开始收紧并扭转,但宏观流动性向微观流动性传导需要一段时间,这是一个滞后指标。

人们认为买基金能赚钱,就是储蓄大动,股票的流动性转移很大。一个好的策略研究者应该研究历史上的泡沫是如何破裂的。

目前策略研究人员仍然在稳定市场的基础上使用研究工具来分析市场,这是错误的,因为市场已经到了泡沫阶段,应该用泡沫的分析框架来分析这个市场。

2007年的股灾是市场自发的牛市力量造成的,并不是因为金融危机。07年到08年3月,A单元没有人在讨论金融危机。

一些综合指标已经达到历史高位,市场下跌不会超过三个月。我一直在采取预防措施。从2007年的高位开始,很多指标一直在下降,比如市场的资本化率,最高接近150%,其次是公共基金投资占居民总储蓄的比例,当时接近15%。公募话语权大,参与度高。

与2007年相比,还有10%和20%的空间。但我们不能确定市场是否会重复,总之不会处于很舒服的状态。南方来的资金每天1000多亿,估计未来的资金发行速度跟不上。

问题7:你有没有分享你的个人观点或公司大部分基金经理的观点?

A7:只代表自己的观点。公司实行基金经理负责制,每个基金经理各持己见。

Q8:这段时间你主要做了哪些努力?

这些天我很放松。我不听路演。我每天都卖股票。

问题9:你会判断泡沫破裂的形式,如时间或严重程度吗?

A9:泡沫什么时候破裂我不判断,也很难判断。我的观点很明确,心态也不错。我宁愿挣得少一些。这个我已经准备好了。相反,我会遭受更多的损失。

Q10:你刚才提到防守位置在房地产板块。你对银行业有什么看法?

A10:银行没问题。银行和房地产在我看来是一条路上的资产。最好的地产,保利,万科,在我看来,这个估值水平远低于各大龙头银行,无论是从PE还是PB的角度来看。所以我选择了房地产。包括分红,两家领先的地产公司的分红比领先的银行高很多,所以我没有银行的选择。

Q11:你如何看待港股?你认为港股的收益率会显著高于a股吗?

A11:个人认为,港股的收益率未必比a股好。首先,香港股市目前正受益于a股流动性溢出。如果大本营崩溃,离岸市场也好不到哪里去。第二,我觉得美国股市现在泡沫很大。如果双方都崩盘,香港股市也好不到哪里去。现在是双方都没有崩溃的时候了。大家都觉得港股是萧条,只是阶段性的。

(注:文中标的不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎)


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