「粤传媒股票」采购经理人指数预判的重点仍然是新的出口订单

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——10月采购经理人指数数据回顾

2019年10月31日,国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了《中国制造业采购经理人指数》。2019年10月,中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.3%,此前为49.8%。

一、PMI回顾与展望

10月份供需双双下降。10月制造业PMI为49.3%,之前值为49.8%,连续6个月低于门槛。分项来说,第一,需求回到门槛以下。10月份新订单指数为49.6%,前值为50.5%,下降0.9个百分点,主要受出口拖累。二是产量大幅下降。10月份生产指数为50.8%,此前值为52.3%,下降1.5个百分点,生产与新订单指数之差降至1.2%。

在规模上,大、中、小PMI的分化也来自于出口订单的影响。10月份大企业PMI为49.9%,之前值为50.8%,下降0.9%。中型企业反弹,小型企业下跌。从规模上看与出口订单趋势一致。根据出口订单指数,大企业占比47%,比之前的49.9%的数值低2.9个百分点。中型企业反弹,小型企业下跌。

PMI预测的核心在于需求侧。从以往的PMI周期来看,PMI扩张和收缩的决定性力量在于新订单指数,而新订单指数的直接影响因素在于新出口订单指数,新出口订单指数的走势与我国主要出口目的地的加权PMI基本一致。9月份新出口订单指数的反弹只是单个月的干扰。从趋势上看,目前新出口订单能否企稳反弹,需要等待海外PMI企稳。

生产方没有太大空间继续下行。生产方面有两点值得注意,没有太大的进一步下滑空间。首先是PMI生产指数。与经常回落到收缩区间的新订单指数不同,生产指数很难回落到收缩区间。10月份,50.8%处于历史低位。没有多少进一步向下运动的空间。第二,生产指数和新订单指数的区别。目前,10月份生产指数和新订单指数降至1.2%。与7月份2.3%的高点相比,已经明显回落,进一步收窄的空间不大。

其次,采购经理人指数的其他指标:出口、价格和库存都在下降

10月份新出口订单指数为47%,低于此前的48.2%。已经连续17个月低于门槛。新出口订单指数以海外国家或地区PMI为准,下降相对正常。

10月份出厂价格指数为48%,之前值为49.9%,下降1.9%。10月份,油价中心环比小幅下跌,随着限产结束,钢材继续下跌。受加息影响,10月份PPI仍有下行压力。

10月份成品库存指数为46.7%,低于此前的47.1%。库存仍处于闲置状态。对于工业生产,推动力来自订单或补充。10月份新订单指数和成品库存指数的下降将拖累10月份工业生产的环比增长。

第三和第四季度值得关注的两大信号:M1和经济普查

展望第四季度,值得关注的两大信号包括M1和经济普查。前者决定了经济内生动能的恢复。如果M1在第四季度没有反弹,很难预期明年的库存上升周期和工业品价格反弹。后者决定了倍增靶的缓释范围。如果人口普查数据能够减缓翻身目标的压力,只要就业压力稳定,决策层对经济下滑的容忍度就会明显增加,单季度GDP增速就会分解6%或者有一定的可能性。

(作者是华创证券首席宏观分析师)


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