港股三万点的诅咒这次会被打破吗? 股票术语解释

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3万点是港股历史上的“魔咒”。

在过去的20年里,港股对这个诅咒发起了四次攻击,两次成功,两次失败。但是,即使成功了,也是“短命”,很快就会巅峰,跳水。

2007年全球股市狂欢,港股被基金迅速推高,但仅止于3万点。金融危机爆发,恒生指数以更快的速度被砸下;2015年,大量资金南下,a股牛市带着港股冲上来。但当a股崩盘时,港股看着“明顶”,立即后撤;2018年外资撤出,南方资本接管国家,一个气冲到3.3万,也没能撑下去。

一旦出事,可以解释为,对这个要塞的第一次攻击,可能是因为危机爆发的太晚了,没有冲上去,但是一次次掉进同一个坑之后,你不得不怀疑自己是不是有问题。

在这波资金南下的推动下,恒生指数在20个月后再次触及这个门槛。25日,恒生指数盘中突破3万点。虽然只是短暂的一触,但今天随着全球股市一起下跌,回落到28300点左右,仍然让很多老投资者看到了破顶的希望。

这一次,港股会打破三万点的魔咒吗?或者,或者再山顶站岗流泪?

我以为是前者。

当过去一直困在三万点以下的核心逻辑不再完整的时候,这个长时间攻不下的堡垒出现了裂缝,剩下的只是钱和时间的问题。

1为什么是3万分?

原因很简单,这个池子只能装这么多。

作为以亚洲地区为代表的“国际金融中心”,港股只能说市场成熟,但看市场真的不够。2003年,港股上市公司总市值不足3.4万亿港元,而同年日本总市值为3.04万亿美元(约合23.41亿港元),是前者的7倍。即使在2007年大牛市下,港股涨到20.5万亿,港股与日本市值4.45万亿美元(约34.7万亿港元)的差距缩小,但依然相形见绌。

小池子是建造这个堡垒的第一个因素,第二个问题在于它的结构。

港股老股民大概会明白这句话:昌河、新鸿基、汇丰都是90年代炒的,20多年后依然是老一套的配方和味道。以恒指成份股为例:

2000年,金融和房地产股票的市值占50.1%,电信服务占23.9%;

2007年,金融和房地产类股占比50.4%,电信类股占比15.4%;

2015年,金融股和地产股占比54.8%,能源股占比15.6%;

2018年,金融股和地产股占比53.3%,信息科技占比14.1%。

一方面,金融、房地产等低估值行业占据主流,长期占据全国半壁江山,而金融股、地产股则是全世界典型的被低估类型。不是说金融股和地产股质量不高,而是近十年来投资领域的主流审美并没有在这两个领域。金融股和地产股无论是在成熟市场还是a股这个新兴活跃市场,估值都不受青睐。

另一方面,新鲜血液流入不足。在21世纪,消费、互联网和制药行业如雨后春笋般涌现,但它们从未在恒生指数中得到很好的反映。腾讯在2004年几乎是唯一的昕薇。在2007年后的10年里,在香港市场上市的新经济板块公司仅占香港股市总市值的3%。

这导致宏观经济和上市公司不断发展,但对投资者的吸引力跟不上,“活水”的流入却比不上这么大的市场。2007年牛市高峰期,当天成交量不足2000亿港元,以至于有人高喊:估值低是耻辱!

这种“羞耻感”一直到2018年都是香港乃至内地的心脏病。

但池小结构统一,对应的是资金流入流出带来的剧烈波动,正好港股自然是资金来来去去很快的市场。

来去匆匆的钱

股票价格是企业内在价值的外在表现,但市场价格是一种流动性现象,投资的本质是在价格和价值之间进行判断。显然,推动股价上涨最基本、最直观的因素是资本。所谓市场定价权是由资本决定的,需求方的资本决定供给方的股价。

换句话说,所有的大牛市都是由资本的力量推动的。

但是,港股不同于美股和a股。港股牛市纯粹是“资本牛”,因为太容易受到美元周期的冲击。

20世纪60年代,“欧元之父”罗伯特·蒙代尔提出了著名的“不可能的三位一体”理论,即货币政策的独立性、资本的自由流动和汇率的稳定不能同时实现。

一言成谶。1974年11月,美元走弱,港元由固定汇率转为自由浮动汇率。然而,由于经济动荡和投机活动猖獗,港元汇率暴跌。根据现有数据,从1997年到1983年,美元对港元的汇率从4.67上升到8.15,贬值幅度超过74%。

面对货币危机,香港别无选择,只能另辟蹊径,改变联系汇率制度,以7.80港元兑1美元的固定汇率与美元挂钩,然后保持汇率在7.75至7.85之间波动。

然后,问题来了。如果美联储降息,而香港不降息,会导致美元对港元的国际汇兑进行套息交易,对港元升值造成很大压力。为了避免这种升值压力,香港的利率政策一般跟随美国的利率走势。

美联储降息有利于美股上涨,而香港降息导致广义货币M2的增长率上升,因此有两个有趣的现象。

回顾恒生指数历年走势,与标普500指数高度重合。不可否认,以美元为主宰世界的武器在手,任何一个国家的股市都会在一定程度上受到美国股市的影响,但同步程度如此之高,并不是很多。

另外,如果你对香港恒生指数和M2的增长率数据做一个回归分析,你会发现两者的相关系数在0.85以上,基本上是完全同步的。

美联储降息时,香港亦步亦趋,国际游资涌入叠加本地流动性宽松,传导至股市,造成牛市;但一旦美联储加息,美元回流,香港就被迫相应加息,抬头一看,就能看到熊市在向你招手。

这就决定了港股的市场属性对资金的流入和流出极其敏感,池的大小加剧了这种效应。池越小,灵活性越大,资金进出带来的波动幅度越大。

就港股而言,汇率制度就诞生了。不喜欢还是要跑在别人后面。唯一能努力的就是这个“池子”。

3“新政”是挖大池子的铲子

2018年5月1日,香港联交所官网首页悬挂五个红色大字:

“开启新时代”。

为了摆脱旧病,把这个池子挖大一点,HKEx为自己做了一把特制的铲子。2018年4月,《新兴及创新产业公司上市制度》生效,正式接受拥有不同权利的新经济公司和无收益的生物技术公司的申请。

同年,时任董事的李小嘉出席了在京举行的第二届中国医药卫生产业投资50人论坛年会。“这是香港联交所自1993年h股开盘以来,25年来最大的一次改革!”

今年是港股“独角兽”元年。小米集团成为首个在香港上市的同股不同权公司,紧随其后的是美团滇平、海底捞、百济神州等27家新的经济和医药B级公司。

2018年和2019年,港股融资金额居世界首位,其中2018年达到2865亿港元。新股13%的新经济公司占IPO募集资金总额的近一半。仅小米集团和美团筹集的资金总额就达到约880亿港元。

好伴,酒不怕巷子深。因为这个原因,有很多人都是隔海开户的。以前是阿里巴巴,现在是bilibili。但在流动性宽松的环境下,更容易带来资金的错配。比如2014年11月沪港通开通,出现了一波向南的浪潮。港股通一个半月净买入金额103.97亿元,恒指PE迎来小高峰。

李小嘉曾将香港市场称为“中间地带”。在这里,你既可以遇到非常好的国际朋友,也可以遇到很多憨厚的钱。憨厚的钱会带来良好的流动性,而知己的钱决定了企业的矛该放在哪里。

“憨厚钱”需要验证。至于后半句,换一种说法可能更好:知己的钱,跟着“持矛企业”走。

这次,真的不一样了

香港属于中国,但港股从来不属于中国投资者。

在早期,由于渠道有限,内地基金很少涉足香港市场。当然,港股的话语权掌握在外国投资者手中。直到沪深港联网,情况才开始改变,但本质上港股还是外资的天下。

别人家的孩子,做了很久的客人,总会回去的。

2015年底,美联储开始连续加息,这是十年来的第一次,虽然利率很小,但只有25个基点,与市场预期一致。然而清平之末风起,外资开始不断涌出,港股疯狂抽血,一路探底。

微环之间形成波浪。自2016年以来,在人民币兑美元汇率连续十次下跌的背景下,为了规避人民币汇率下跌的风险,资金开始被兑换为以港元计价的被低估的港股资产。渐渐地,越来越多的人民币资金通过港股联通渠道涌入香港市场,形成了一股浩浩荡荡的资金南下浪潮,终于在2017年演绎出了一个大行情。

历史总是惊人的相似。这一轮从南方购买定价权的开始,也是外资的不断撤离。从汇率来看,从2020年12月到今年1月中旬,港元汇率开始下跌,美元对港元汇率逐渐偏离7.75的水平,呈现强势美元周期趋势。

但历史不会简单地重复,它永远是不同的。

比如池子更大更好,没有太多解释。看图:

2020年,科技公司已占到港股市值的40%以上。相反,本来就被低估的金融地产份额,已经降到了20%以下。因此,港股成交量自2018年新政以来暴涨,2019年日均已达到2017年牛市水平。

在中美科技大战的背景下,《外国公司问责法案》进一步加速了中国股票回归香港。除了已经在港上市的阿里巴巴、JD.com、网易之外,还有品多多、威来汽车、百度、腾讯音乐、爱奇艺、李必立、好未来等近50家符合HKEx要求、有潜在回报可能的新经济明星公司。

当这些成长性较大的优质公司纷纷涌入,并被纳入恒指成份股时,基金和机构会相应配置资产,进而不断募集恒指。

另外,年初以来a股涨了一点,创业板指数涨了15.6%,需要一定的时间消化利润。很多基金经理甚至完成了全年的KPI。据统计,截至1月25日,收益率超过20%的基金经理有20多家。

无论是高估值还是低估值投资,港股都是好去处。

5结论

关于投资,现代人类的智慧可能比不上2300年前的孟子。大型计算机量化交易的强大程序,可能没有普通简单的一句“虽有智慧,不如顺势而为;虽然有马镫基础,但还是等时机好,会给投资者带来更多帮助。

往南走是趋势。

投资大师索罗斯说:“趋势一旦形成,就会自我加强”。在二级市场上,资本购买导致的增加往往会吸引更多的资本购买,导致更大的增加,盈利效果对资本具有内在的吸引力。

看港股,传统金融和地产依然蹲坑,腾讯PE 50倍,小米47倍,阿里巴巴39倍,SMIC 54倍...

经历了4次大大小小的冲锋,在这前所未有的资金南下浪潮下,是时候拿下这个三万点堡垒了!


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