「稀有金属价格」中信证券:结构性博弈加剧,整体情况并不令人震惊

股票资讯

中信证券指出,4月份和第一季度报告的宏观流动性超出预期,但在投资者对未来内外流动性的担忧被证伪之前,增量资金仍将处于观望状态。预计第一季度报告后,市场结构性博弈将加剧。但在基本面的支撑下,平静期的市场是平静的,整体缓修趋势不变。

以下是全文:

战略重点|结构性博弈加剧,整体情况并不触目惊心

4月份宏观流动性和第一季度报告超出预期。然而,在投资者对未来内部和外部流动性的担忧被证实之前,增量基金仍将处于观望状态。预计第一季度报告后,市场结构性博弈将加剧。但在基本面的支撑下,平静期的市场是平静的,整体缓修趋势不变。首先,4月份内外宏观流动性预期偏紧但实际宽松,叠加史上最好的季度报告揭示了短期市场有足够的弹性。其次,未来两个月海外流动性收紧可能仍会加强。在对输入性通胀的恐惧被证伪之前,投资者对国内流动性的预期也受到抑制,增量资金仍处于观望状态。再次,5月在第一季度报告后进入业绩窗口,机构别扭股压力在持续反弹后加大。机构投资和研究资源的扩散,推动了“无基础的轻股”股票的不断重估,并接管了机构别扭股流出的资金。最后,不断完善的基本面形成了市场的支撑力,游戏的加剧并没有改变整体的慢修趋势。在投资者等待的意外变化因素出现之前,平静期的市场仍然是平静的。配置方面,建议积极调整仓位,继续以平台期四条主线为主。

4月份的宏观流动性和季度报告超出了预期

1)宏观流动性预期紧张但现实宽松。在海外市场,在疫情的反复影响下,投资者对流动性提前收紧的担忧明显缓解,SOFR利率回到历史低点,10年期美国国债利率在4月份达到最高时回落了18个基点,30年期国债拍卖认购倍数环比大幅上升至2.446,垃圾债券利率创下历史新低。在国内市场,4月是财政纳税的大月份。但在央行等额微续的模式下,国内流动性仍呈现相对宽松的格局。10年期国债利率下降12个基点,平均2.06%,仅比7天逆回购利率高1个交易日。自2020年5月以来,DR007的平均交易日一直高于逆回购利率5.8个交易日。总体而言,投资者对4月前的内外流动性环境非常谨慎,而4月份的实际流动性情况明显好于预期。我们预计4月底货币政策将保持稳定,中国中性的宏观流动性环境将持续。

2)第一季度报告是历史最好的,市场反应还是不够。截至4月25日,已披露2021年第一季度季报或快报的公司(含财务)净利润较2020年第一季度和2019年第一季度分别增长61%和24%,已披露预测的公司(含财务)净利润较2020年第一季度和2019年第一季度分别增长146%和39%。在行业层面,2021年第一季度上游资源性产品业绩较2019年第一季度提升最为显著,包括农林牧渔业、石油石化、有色金属等行业;与2020年第一季度相比,2021年第一季度可选消费的表现改善最为显著,包括汽车和消费服务。从报告披露前后超额收益的情况来看,季度报告的乐观预期仍然没有得到市场的充分回应。在报告披露后的两个交易日,工业股和非工业股与沪深800相比的平均累计超额收益率分别达到2.1%和2.4%。

投资者对未来内部和外部流动性的担忧是

在造假之前,增量基金仍将处于观望状态

1)未来两个月海外流动性紧缩可能仍会加强。反复周期性疫情导致流动性提前收紧的预期缓解,只是对之前悲观预期的修正。中长期来看,海外发达国家的防疫工作仍在稳步推进,防控经验也有所提升。疫情的逐步控制,社会隔离的解除,经济的逐步复苏,都将是一个曲折的方向,这意味着疫情的短期重复不会促使全球央行再次大规模“放水”。随着上半年经济数据的不断兑现,宽松政策的逐步退出仍将是市场在第二季度不时讨论的问题。目前,芝加哥商品交易所联邦利率期货暗示FOMC 6月加息一次的概率为10%。虽然概率较低,但比一个月前增加了8.1%,反映出投资者对通胀的焦虑和对美联储指引的不信任。

2)在进口通胀担忧被证伪之前,投资者对国内流动性的预期也受到抑制。虽然我们并不认为目前居民收入增长的回升能够支撑PPI向CPI的全面传导,但客观来说,对国内进口通胀预期的担忧还是有望继续的。首先,供应方面的紧张没有明显的改善迹象。上半年建安投资和房地产基础设施建设预计将保持强劲增长,供需不匹配推高原材料成本的压力短期内难以缓解。第二,随着今年服务业的全面复苏,预计居民平均收入增长水平的恢复将比去年明显加快,消费能力的提高将有助于PPI部分传导至CPI,并推高部分最终用途消费品和服务的价格。我们预计,通胀担忧将在下半年继续抑制投资者对国内流动性的预期,然后PPI被证实在第二季度达到峰值。

预计季度报告发布后,市场结构性博弈将加剧

1)5月份第一季度报告后进入业绩窗口,机构别扭股持续反弹后压力加大。本轮尴尬股的抛售和反弹,更多的是情绪和交易因素的驱动。基金第一季度报告显示,公募持有的优质核心资产整体状况稳定,一季度略有上升。4月下旬的反弹可能不是机构主导,更多的是私募、热钱、散户基于第一季度业绩强劲、仓位结构稳定的博弈反弹行为。5月进入业绩窗口期,预计基本面的强催化作用暂时告一段落,基金赎回压力随着反弹逐渐增大;之前的别扭股跌得太快,机构很难快速调整仓位结构,但反弹为调整仓位提供了一个非常好的窗口;此外,前一局抄底的基金在未来面临一些干扰因素时,会有很强的动力实现反弹收益。

2)机构投资和研究资源的扩散,促进了“无基础”股票的持续升值。正是因为对机构别扭股博弈行为的关注,投资者一般会在节后将研究和投资重点转向“无基础”的中小股。但是我们发现小盘股相对于大盘股并没有明显的低估,但是机构仓位低的股票整体动态估值明显低于机构仓位高的股票。2022年分析师覆盖且机构仓位最低的20%股票平均动态估值仅为18倍,而2022年最高的20%股票平均动态估值为34倍。这并不反映大小的差异,而是机构研究和个股定价有效性的差异。随着市场研究资源逐渐向非机构别扭股扩散,“无基础的轻股”股将迎来持续的重估。在5月份的业绩窗口期间,此类股票可能会继续承接机构笨拙股的资金外流,以保持整个市场的平衡。

在平静期,整体市场平静,慢慢修复

继续积极调整仓位

1)不断提升的基本面形成支撑,游戏加剧而不改变整体慢修趋势。在宏观层面,我们预计第二季度政策环境将保持稳定,2021年第二季度将是经济数据环比改善的年度高点。年经济增长率预计将超过8.5%。在上市公司层面,我们估计剔除基数效用后,这轮利润提升具有很强的连续性。预计2021年第三季度将出现工业部门净利润增长的高点,2021年第二季度将出现消费部门净利润增长的高点,这将成为后续景气接力的主要动力。因此,总体来说,市场是由基本面的持续改善支撑的,结构性博弈会加剧,但市场整体波动不会明显放大。

2)继续建议积极调整仓位,坚持新增四条主线。首先是目前市场调整后性价比高的增长主线,如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等。;考虑到我国疫苗接种率的提高,我们继续推荐去年被疫情破坏的行业,如旅游酒店、航空;受益于海外需求复苏的品种,包括汽车零部件、家电、家居、机械、建材等。在出口链中;关注业绩密集型的披露期,年报和第一季度报告有望延续高繁荣的品种。目前,工业板块在第一季度报告中仍有最大的表现弹性,预计未来1-2个季度将继续保持,重点是有色金属、钢铁和化工行业。

危险因素

全球疫情反复,疫苗接种少于预期;中美科技贸易摩擦加剧;国内经济复苏进度低于预期;国内外宏观流动性收紧,超出预期。

主基金加仓列表实时更新,在APP >中免费观看;>。

(文章来源:界面新闻)


以上就是稀有金属价格中信证券:结构性博弈加剧,整体情况并不令人震惊的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注旭冰股票网其他的资讯!