「众业达股票」中金公司向海外看优步:提供"移动"价值的全球共享经济巨人

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摘要

Uber于2010年首次推出了在线汽车叫车服务UberBlack,并迅速扩展到国际市场,并成为共享旅行的全球领导者。同时,除了最初的在线汽车叫车服务外,Uber还相继推出了食品配送和货运等部门,以不断改善生态系统。本报告试图回顾公司的发展历史,梳理国际在线打车和食品配送行业的竞争格局,分析相关市场的异同及其对中国类似公司的启示。

在线汽车叫车属于公共交通类别。安全,企业社会责任和监管框架下的有序发展是全球汽车租赁行业自始至终发展的共同逻辑。与海外相比,高人口密度和低廉的劳动力成本自然有利于中国的旅游和外卖市场。在严格的监管下成长的中国公司有望比海外公司更好地了解监管的本质,并且更有能力适应未来复杂多变的监管。的环境。

Uber的核心是提供"运动"的价值:Uber在全球范围内具有全球布局,其业务迅速扩展到全球71个国家/地区。它是全球最大的在线汽车租赁和食品配送平台(中国除外),在全球拥有约1亿活跃用户,500万驾驶员和60万餐厅。从旅行业务开始,Uber在垂直方向上扩展了"移动"的价值,并逐渐扩展到外卖和货运业务,并致力于在庞大且分散的运输市场中建立用户与驾驶员/餐厅之间的联系。

全球共享旅行和食品外卖市场巨大:(1)旅行:2019年,全球在线汽车租赁市场为740亿美元,仅占全球旅行市场的2-3%25。Uber坚持全球布局,在多个地区具有优势,并且在尚未进入或退出的某些市场中的地区旅行领导者中占有少数股份。(2)外卖:全球快递市场(中国除外)仍处于起步阶段,发展迅速,竞争激烈,市场具有明显的地域性。UberEats是唯一的全球食品配送运营平台。UberEats凭借其补贴策略和协同优势在美国市场排名第二,并且在欧洲市场中的份额迅速增加。

Uber的策略和障碍:Uber的策略可概括为:(1)通过补贴在早期阶段迅速切入市场,形成规模效应;(2)在中期利用多业务创造供需之间的协同作用;(3)逐步确定能力的界限,目前专注于旅行和食品交付部门,继续优化配置,完善运营,并从战略上减少成熟市场中的补贴并退出一些新兴市场。Uber的障碍主要在于其先发优势增加了对后来者的补贴门槛,而规模效应可以改善订单匹配效应。费率和更好的培训算法继续增强平台用户和驱动程序的体验,形成了双边网络效应,协同效应使收益和成本方面比一家单一公司更具优势。

该公司2020年的收入为111.39亿美元,同比下降14.3%25。营业亏损为42.14亿美元,亏损额逐年收窄。自上市以来,该公司的市值大幅波动,动态市盈率在1.8-10.1倍之间,估值中心为5.4倍。在过去的一年中,它是由诸如食品配送业务的快速增长,法律纠纷的临时着陆以及利润预期的提高等事件驱动的。

风险

流行病带动的旅行业务复苏不如预期;旅行和送餐之间的区域竞争比预期的要激烈;地方政府加大了对网上打车业务的法律监管;收缩不是精致经营的结果,而是先进的战略,这可能会为竞争对手的全球布局带来机遇。与采用本地化运营的竞争对手相比,全球统一策略的适应性和灵活性较差。

文本

Uber:全球共享经济巨人

Uber成立于2009年,并于2010年首次推出了在线汽车叫车服务UberBlack(豪华车)立即拓展国际市场。同时,Uber不断推出食品配送和货运等新的业务领域,从而不断改善其共享的生态系统。

Uber的核心是提供Movement的价值,并致力于"从A点移动到B点"。为此,Uber建立了一个庞大的网络平台,以连接乘客和驾驶员,用餐者和外卖店,托运人和承运人。除了平台业务外,Uber还基于对旅行领域的了解,开始部署公共交通网络,电动自行车,电动摩托车和其他旅行业务。在技??术层面上探索了诸如自动驾驶汽车之类的解决方案。

图表:Uber成立以来的发展阶段

资料来源:中金公司研究部公司公告

横向扩展:全球布局

业务迅速扩展至全球71家国家。Uber于2010年首次在美国推出其在线汽车叫车服务,于2011年进入欧洲市场,于2012年进入澳大利亚/新西兰市场,并进入拉丁美洲,印度,中国,东南亚,俄罗斯,中东2020年非洲地区的收入比例,北美地区的收入比例将超过50%25;北美地区的收入比例将超过50%25。在该地区的其他地区,拉丁美洲占10%25,欧洲,中东和非洲占21%25,亚太地区占12%25。

图表:Uber的营业收入和增长率

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:202025年,北美占优步收入的57%

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

优步是全球最大的在线乘车和送餐平台(中国除外)。Uber的在线汽车叫车业务在美洲,大洋洲,欧洲,中东和印度拥有最大的市场份额;Uber的外卖业务基本上在其自己的运营区域中排名前2位。此外,Uber还通过少数股权投资了亚洲领先的在线打车和食品配送公司,包括中国的滴滴,东南亚的Grab和俄罗斯的YandexTaxi。

的垂直扩展:"移动"的价值

Uber的三个主要运营部门是:交通,运输和货运。

图表:Uber的业务部门

资料来源:公司财务报告,中金公司研究部注:该公司在20年第二季度之前拥有新兴业务(其他业务),主要经营共享自行车业务,但经过战略调整由于这一流行病,该公司将业务剥离给了Lime(目前拥有23%的股权);在20年4季度之前,有一个高级技术项目部门(ATG和其他技术计划),主要经营自动驾驶汽车,乘车共享技术和UberElevate。在2021年1月,该公司已将ATG出售给AuroraInnovation(目前持有26%的股份),并将ETG出售给JobyAviation。

图表:Uber的营业收入构成(按业务部门)

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:旅游业务占优步交易量的46%25(2020年)

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

全球在线乘车和外卖市场的空间和竞争格局

在线乘车市场

全球旅行市场广阔,在线乘车比例仍然很低。根据T4Consulting和MaximizeMarketResearch的研究数据,2019年全球在线汽车租赁市场规模为740亿美元,仅占全球旅游市场的2-3%。25,在线打车预计将进一步取代其他出行方式,包括自助服务,其中包括车辆,出租车,公共交通等。

图表:全球打车市场规模(2019-2025年))

资料来源:T4咨询公司,中信研究院研究部最大化市场研究

美国市场:双寡头垄断,补贴战争放缓

Uber拥有长期保持领先优势,Lyft凭借独特的策略进入了市场。在Uber的性别歧视丑闻于2017年曝光之后,这标志着Lyft的乘客量和公司业务迅速增长的开始。总体而言,Lyft强调车主与乘客之间的平等和友好关系,而Uber则更倾向于提供更专业的服务。

图表:美国汽车租赁市场份额的变化

资料来源:中金公司研究部第二测验

国际市场:优步具有整体优势,在某些区域领导者中占有少数股份

Uber的在线汽车叫车业务在全球大部分地区具有领先的市场份额。截至2020年底,Uber在美洲,大洋洲和中东欧洲的市场份额高于65%25,而印度的市场份额约为50%25。在欧美国家以外,优步面临某些地区当地领导人的激烈竞争。

图表:全球汽车租赁市场的竞争格局(2018年)

资料来源:中金公司研究部公司公告注:Careem已被Uber收购。

外卖市场

全球外卖店市场发展迅速,空间广阔。餐饮市场的非餐饮部分可分为三种模式:送货上门,外卖和直通车。2017年,Uber进入该地区的非餐饮餐饮市场约为7950亿美元,其中送餐市场约为1610亿美元。自2013年以来,复合年增长率达到77%25,而同期全球餐饮市场的复合年增长率仅为5。%25。

图表:全球外卖送货市场规模

来源:EuromonitorInternational,中金公司研究部

美国第三方在线食品配送平台的市场渗透率仍然很低,具有发展潜力。我们认为,其市场将受益于非餐饮餐饮比例,在线餐饮预订比例和第三方在线餐饮预订平台比例的增长。

图表:美国第三方在线食品交付平台的市场渗透率仍然较低

资料来源:美国人口普查局,Euromonitor,中金公司研究部

美国市场:三大支柱,激烈的竞争

美国的第三方在线食品交付市场呈现出三管齐下的竞争格局,"平台%2B交付"模式获得了胜利。2017年之前,Grubhub一直采用第三方平台模型,由餐厅提供交付服务,而新兴竞争对手都采用了"平台%2B分配"模型。"2B分配"是重资产策略。凭借强大的本地推销团队和标准化的分销网络,DoorDash和UberEats(加上7月20日收购的Postmates)逐渐占领了市场。2020年的疫情进一步加速了这一过程,但是三个大型平台各有优势,竞争格局尚未稳定。

图表:美国食品交付市场份额的变化

资料来源:中金公司研究部第二招

国际市场:本地公司有优势,Uber是唯一的全球性公司操作平台

欧洲食品交付市场进入整合期;UberEats的份额持续增加。2019年7月,两个欧洲在线食品交付平台Takeaway与JustEat合并。JustEatTakeaway西欧的多国市场份额排名第一。另一方面,随着更具进取性的营销策略,UberEats的份额继续增加。

图表:欧洲在线食品配送平台的市场竞争格局(预测for2020)

资料来源:Dealroom,PrioriData,中金公司研究部

图表:Uber吞并了欧洲市场兔子继续增加(2016年与2020年)

资料来源:Dealroom,PrioriData,中金公司研究部

拉丁美洲市场比较分散,而且市场竞争仍处于早期阶段。欧美平台主要通过投资和收购参与市场竞争。

图表:拉丁美洲主要的食品配送平台

资料来源:公司公告,中金公司研究部部门

Uber的策略和障碍

Uber的策略

我们认为,互联网平台的早期扩张通常符合"高频补贴,低频广告",同时通过交叉销售培育新兴企业,最终有望通过完善的运营和投资控股来提高利润率。

通过补贴战迅速进入市场p>

汽车和食品外卖都是专注于供应方的业务。在美国,大多数在线汽车叫卖和送货工作都是兼职和零散的工作。因此,早期的驾驶员离职率相对较高,需要补贴来维持驾驶员在平台上的保留和供应。

图表:Uber在用户与驾驶员/送货人员之间的补贴分配

资料来源:公司财务报告,中金公司研究部注:驾驶员或外带员工补贴=额外驾驶员/派遣员工激励%2B驾驶员/派遣员工推荐奖励,补贴占订单比例仅考虑旅行和外卖业务,不会与2020年分开披露。

需求方的客户获取成本会有所不同。新市场和新服务的扩展仍在增加。在过去的四年中,Uber的ARPU一直保持在135美元左右,这主要是由于新兴市场用户的ARPU值较低。由于Uber在食品配送和海外乘车市场发展方面的投资,每位用户的客户获取成本继续快速增长。

图表:Uber的客户获取成本和ARPU发生了变化

来源:公司财务报告,中金公司研究部注:CAC=(销售费用驱动因素推荐报酬)/递增活动用户数量

图表:Lyft的客户获取成本和ARPU更改

资料来源:中金公司研究部公司财务报告注:CAC=销售费用/增加的活跃用户数

多业务协作交叉销售

在供应方,多业务运营共享平台基础结构;在需求方,多业务协作增加用户活动:目前,Uber在10,000多个城市开展业务,而食品配送业务仅进入6,000多个城市,随着食品配送业务进入更多城市,预计用户活动进一步增加。优步最近推出了一款超级APP,预计将进一步增强需求方面的协作。在2H20,Uber推出了聚合多种服务的UberAPP。共享相同的APP条目将有助于公司的用户获取,用户活动,保留和运营效率。

图表:使用多种Uber服务的用户更加活跃

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

通过投资%2B精细化运营来确定能力边界并提高盈利能力

Uber及时为不适合的企业停止亏损,并通过在更成熟的地区和企业中进行精细的运营来提高整体盈利能力。

关注在旅行和外卖行业。优步在2020年执行了17项重组交易,使年度EBITDA亏损减少了超过10亿美元。

美国乘车服务市场的竞争已经放缓,Uber继续减少成熟市场的补贴。Uber和Lyft在美国的市场份额也显示出7:3的稳定模式。

图表:Uber乘车司机补贴比率持续下降

来源:公司财务报告,中金公司研究部注:驾驶员补贴驾驶员激励,驾驶员额外激励和驾驶员推荐奖励,其中驾驶员激励未在财务报告中单独列出

外卖策略性地从某些地区撤出。该公司首席执行官在20年初表示,如果Uber食品配送在一段时间内未能成为该地区排名前两位的公司,该公司将考虑退出市场以追求盈利。

Uber的障碍:先行优势%2B网络效应%2B协同效应

共享旅行和送餐平台之间的差异主要在于价格,匹配成功率和完成时间。

先发优势:在全球各个市场中,外卖店和在线汽车租赁等ToCInternet平台在运营初期需要大量补贴。当初始订单量相对较小时,小型平台可以提供补贴,但是一旦订单量增加,补贴成本就会成倍增加。Lyft的长期盈利能力预计将继续低于Uber。

图表:Uber和Lyft之间的总驾驶员补贴比较

资料来源:中金公司研究部公司公告

图表:Uber和Lyft之间按单位驾驶员补贴的比较

资料来源:中金公司研究部公司公告

网络效应:在多边市场中,可以形成积极的反馈互动以促进用户/驾驶员/餐厅的保留。

Synergy:目前,Uber是唯一一家涵盖旅行,食品配送和货运服务的公司,在需求方形成了统一的APP入口以降低客户获取成本。此外,与国内市场不同,除大城市外,欧洲和美国的特征还在于大面积和人口稀少的地区。因此,使用私家车司机送餐的送餐人员比例较高,在驾驶员的供给侧也有一定的协同效应。特别是在流行病期间,更多的Uber叫车司机转向外卖送货以增加收入。

图表:Uber及其主要竞争对手的运营数据比较(2020)

资料来源:中金公司研究部公司公告注:JustEat的货币为欧元,其余货币为美元。

Uber的挑战

流行病的影响

拉低了公司的盈利能力。因此,Uber将实现EBITDA单季利润的时间从20年第4季度推迟到21年第4季度。面对盈利能力下降,Uber于2020年5月进行了两轮裁员,使裁员总数达到约6,700名,相当于公司员工总数的23%。此外,该公司还减少和出售了非核心项目的一些非核心投资,这些非核心项目不包括旅行和食品配送,包括共享自行车,自动驾驶和其他业务。预计这些措施将在2020年实施。每年节省约10亿美元的费用。

全球市场竞争和本地化问题

优步于2016年将其中国业务出售给滴滴,并于2018年将其俄罗斯和东南亚业务出售给Yandex和Grab,并撤回了主要原因竞争激烈且本地化运营不足。

迪迪(Didi)于2015年开始其国际布局,并在初期通过投资对水进行了测试。在计程车业务中,Didi于2018年后亲自参加游戏,并将在2020年加速其部署。Didi在2020年4月提出了未来三年的"0188"计划,该计划表示:1)平均每日订单量超过一亿;2)在网上打车和租车市场的渗透率达到8%25;3)全球每月活跃用户达到8亿。在外卖业务中,Didi仍处于部署的早期阶段。该公司目前在日本,巴西和墨西哥开展业务,并已在澳大利亚和拉丁美洲推出按需交付和快递服务,并已进入160多个城市。其中,墨西哥市场在当地市场上排名第一,市场份额为40%,毛利率已转为正数。

全球扩张的滴滴再次与Uber竞争。Uber降低成本的策略可能会为竞争对手带来机会。根据滴滴的官方网站,该公司目前在包括中国在内的15个国家/地区开展业务。除俄罗斯和中国外,其他地区都与Uber直接竞争。

法律法规问题

美国市场

就市场准入而言,在线汽车租赁刚刚开始具有模糊的法律地位,因此,Uber最初是在某些地区,它是被禁止的,但是当前的Uber在线汽车叫车模式可以在美国大部分地区合法使用。

在交通管理方面,一些城市已经宣布拥堵收费。例如,从2021年开始,纽约市向曼哈顿市中心的乘客收取的费用在11到14美元之间。此行程需额外收取1.25美元的费用,所有从市中心到达或从市中心出发的行程均需支付3美元的额外费用。

就劳资关系而言,零工经济下的叫车司机通常是兼职工作。该平台将它们视为独立承包商,这意味着该公司的人工成本已大大下降。目前,在联邦一级,国家劳资关系委员会(NLRB)认为Uber司机是独立的外包商,但司机仍可以根据所在州的劳动法以及每个州的态度和法律向州劳工部门提出上诉。状态是不同的。

图表:美国劳工问题梳理主要情况

资料来源:彭博新闻社,路透社新闻,《金融时报》,《华尔街日报》,中金公司研究部

国际市场

阿根廷,德国,意大利,日本,韩国和西班牙等一些国家/地区对在线汽车??叫车模式施加了严格的管理方法。根据ZeynepAyata,Iknay等人(2021年)的研究,法律传统起着重要作用。例如,在德国,保护社会利益的重要性已深深植根于法律传统中,法院采取了严格的控制措施。

接受在线汽车叫车模式的国家建立了不同的监管法律框架。意大利和墨西哥等国家/地区已将零工经济中的司机和骑手归类为独立的外包商。巴西和南非等国家/地区已经建立了新的法律框架,以规范Uber等公司。英国的劳资关系是由三分法来定义的,该规则属于工人类别,介于雇员和独立承包商之间。2021年2月,Uber司机被最高法院裁定为雇员而不是承包商,成为全球"零工经济"的里程碑法官。

图表:非美国地区在线汽车租赁监管问题的主要案例摘要

资料来源:彭博社,路透社,金融时报,华尔街日报,中金公司研究部对中国共享旅行和食品配送行业的启示

市场环境:人口密度高和人工成本低是自然的好处

中国人口密度高和人工成本低食品配送方式提供了自然的支持,与中国市场不同,美国在线汽车打车比出租车有更大的价格优势;在美国市场上,在线汽车打车比出租车更便宜,这是另一个主要优势。主要是由于美国出租车行业的门槛很高,在中国,在线汽车租赁和出租车的价格是相似的,其主要原因之一是中国监管机构加强了对运营车辆三个方面的监管,供应方的员工和业务范围。p>

在中国,用户的口味和就餐习惯已导致人们越来越接受在线食品配送。由于中国的低连锁率和原先的就餐食品比例很高,因此中国的食品配送行业提供了更好的第三方在线食品配送平台。巨大的市场空间。

图表:中国的餐饮CR5浓度远低于美国

来源:弗罗斯特%26amp;沙利文,百万美元获得信息,美国饭店协会,中金公司研究部

图表:美国饭店的连锁率远高于中国

数据来源:Euromonitor,中金公司研究部

图表:美国食品配送渗透率速率

资料来源:美国人口普查局,Euromonitor,中金公司研究部

图表:中国食品配送的渗透率

资料来源:美团研究院,中金公司研究部

竞争格局:就当地生活方式而言,中国模仿美国,但处于发展阶段之前美国的

美国的汽车叫车市场是寡头垄断的,竞争正在放缓。为了抢占市场,Lyft和Uber进入了一种恶搞的竞争模式,即针锋相对,相互挤压。近年来,两家在线汽车租赁公司更加关注长期盈利能力。

中国在线汽车叫车市场的竞争格局相对稳定。在线打车模式建立的双边市场效应相对稳定。滴滴在中国在线汽车叫车市场的份额约为90%25,具有明显的先发优势和更高的竞争壁垒。

用户方:为了保持在线汽车租赁市场的可持续运营和发展,自2017年以来,中国监管机构已开始干预企业补贴。Lyft得益于其高额的补贴;

供应方面:中国颁布了一系列合规和执法要求,其中一线城市的执行要求最为严格。美国乘车平台对车辆的要求非常低,并且新进入者更有可能迅??速获得足够的容量。

美国食品外卖市场的发展阶段晚于中国,已经进入合并整合阶段。我们认为,送餐的规模效应是很强的。将来,美国和欧洲的食品交付市场可能会继续合并为仅两个巨头。

图表:美国和欧洲的外卖市场比中国的市场更加分散。仍处于整合阶段(2020)

资料来源:经销处,PrioriData,中金公司研究部

中国的外卖市场已进入稳定的国家竞争。美团的市场份额在过去几年中稳定增长,现在稳定在70%左右。美团以其外卖的%2B店内业务在当地生活领域中形成了超级APP,在需求方面具有强大的协同效应。从利润的角度来看,美团外卖自2019年以来已实现正营业利润。

图表:中国的外卖市场竞争格局

资料来源:中金公司研究部Trustdata

法律监督:随着监督的逐步完善,企业需要承担公共交通的责任

共享经济的初衷是好的,但它涉及公共交通领域的共享旅行。从一开始,它就建立在社会公共物品的框架内。行业。在进入市场的初期,Uber的纠纷主要集中在法律地位,营业执照,与出租车的冲突以及驾驶员资格方面。在过去的三年中,争议主要集中在安全,劳资关系,拥堵,定价,保险以及用户数据隐私等方面。我们认为,与监督保持平衡,甚至主动成为监督体系的有机组成部分,将为企业的长远发展提供更大的动力。

国内共享旅游行业已逐渐成熟,监管环境也逐渐明朗。国务院办公厅于2016年7月26日发布《关于深化改革,促进出租车行业健康发展的指导意见》;交通运输部等七部委于2016年7月26日发布了《关于深化改革,促进出租车行业健康发展的指导意见》。27日,发布了《暂行办法》(该办法于2019年修订)。这两个文档基本上涵盖了在线汽车共享经济的各个方面。作为行业的领导者,滴滴越来越主动地融入监管体系,甚至已经成为行业共同构建和提升整个行业标准水平的重要角色之一。

一般而言,监管框架下的有序发展是近年来在线乘车行业的一个主要趋势。安全性,企业责任和支持性的后续监管规则将是未来政策的重点。相关公司需要在监管许可的前提下鼓励创新,以促进旅行平台的健康有序发展。

财务分析

收入:用户数量的增加和佣金率的提高驱动收入增长

用户数量是主要驱动力Uber的交易量增长;外卖业务的高单价推动了每笔订单交易量的增长。在流行期间,用户的平均每月订购数量减少,主要是因为旅行业务受到严重破坏,而每笔订单的平均交易量则急剧增加,因为送餐业务呈现爆炸性增长(根据公司数据,食品的平均单价)与旅行服务的平均单价(约8.5美元)相比,2018年的交付额约为25.7美元)。

图表:平均每月用户奇数

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:每笔订单的每笔平均交易量

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:Uber平台每月活跃用户(MAPC)

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资料来源:公司财务报告,中金公司研究部注:MAPC是指当月使用在线打车,外卖或共享单车服务的用户数量

Uber平台收入来自订单金额的佣金,因为从订单金额到调整后的营业收入现金流量,如下图所示。应该注意的是,由于Uber采用零工经济模式,在线打车司机和外卖店被视为独立承包商,而Uber被视为平台不在图表中记录他们的收入。

图表:如何分解Uber的旅行业务和外卖业务的平均收入(2019年数据)

Uber的各种业务佣金率正在上升,而旅游业务仍贡献了大部分营业收入。

图表:Uber的各种业务佣金率

资料来源:公司财务报告,中金公司研究部注:佣金率=营业收入/交易额

图表:旅游业务贡献了大部分业务收入

资料来源:公司的财务报告,中金公司研究部

成本和费用方面:送餐规模的增加改善了费用方面,运营成本由保险费,信用卡付款处理费,数据中心费,额外的驾驶员奖励,与运费相关的付款等组成。其中,保险费约占57%25,而信用卡支付处理成本约占20%。%25。

Uber继续投资于客户获取和品牌推广,Uber的费用率总体上已经下降从支出方面来看,其拥有缓慢的下降趋势,从2016年的99.3%下降到2020年的77.9%。从构成的角度来看,营销费用一直是最重要的支出,主要由广告支出,用户折扣/退款和驾驶员推荐奖励组成。其中,广告支出%2B用户折扣占营销支出的80%以上。

图表:营销支出占支出端的大部分

资料来源:中金公司研究部公司财务报告注:所有数据均已调整

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图表:UberGAAP营销费用构成

资料来源:中金公司研究部公司财务报告注:从2020年开始不再披露细分数据

Uber的盈利能力正在改善。Uber高昂的成本和支出导致了持续亏损,因此公司何时能够扭转亏损已成为投资者关注的焦点。自2018年以来,公司各项业务的调整后EBITDA/订单价值比率有所增加。市场预测,EBITDA在2021年的一个季度将为正,而EBITDA在2022年的全年将为正。

图表:Uber业务调整后的EBITDA率

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:Uber调整每项业务的EBITDA/订单价值

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:调整后的EBITDA子业务来源(2019年)

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

图表:按业务来源调整的EBITDA(2020年)

资料来源:中金公司研究部公司财务报告

APP独占:主要资金以百分之一的比例监控26%;%26gt;

(文章来源:中金公司的画龙点睛)


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