招商银行市值跃升至a股银行股估值第五,最大差距为5倍 易明医药

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一年前市值突破万亿大关后,股价再创新高的招商银行超越五粮液(000858。香港),领先的白酒制造商,成为第三个上市银行的总市值和第五个上市银行的总市值a股。

截至1月11日收盘,招商银行总市值超过1.21万亿元,比五粮液的1.17万亿元高出1200多亿元。目前只有中国工商银行和中国建设银行是上市银行,总市值领先于银行。目前招商银行的市盈率是交通银行的四倍多。

在疫情期间大幅下跌后,招商银行于去年6月份恢复了上涨趋势,至今已上涨约75%。同期,杭州银行、宁波银行、平安银行的增速也达到了65%到100%左右,没有损失一些热门板块的明星股。

招商银行股价上涨的主要原因是经营状况和资产质量的改善。去年三季度,招商银行营业收入和利润增速开始回升,不良贷款增速明显放缓。更重要的是,招商银行享有高溢价零售业务,竞争优势进一步巩固。去年第三季度,私人银行和零售客户的数量迅速增加。

股价创下新高

1月11日开市后,招商银行股价快速上涨,盘中触及49.17元/股,涨幅5.52%。之后虽然下跌,但收盘时仍报48.42元/股,全天上涨3.91%,总市值1.21万亿元,创上市以来新高。

股价稳定在48元后,招商银行最新市值已经超过五粮液,五粮液市值在深圳第一,a股第五,总市值跃居a股银行第三。目前只有贵州茅台、工商银行、平安、建行a股市值高于银行。

公开数据显示,北行资本1月8日增持多家银行股份,其中招商银行760万股,较前一交易日增长0.72%,增持农行、兴业银行、民生银行、中国银行。

但除少数股票外,1月11日银行股整体表现平平,银行股指数收盘下跌0.04%。除招商银行外,仅杭州银行、上海银行和平安银行分别上涨3.62%、3.58%和2.67%。

虽然股价和市值双双创新高,但招商银行2020年以来的涨幅并不大。截至1月11日收盘,该行近一年累计增长约13.3元,最大增幅约37%,略低于宁波银行。而同期涨幅最大的杭州银行,自去年初以来涨幅超过75%。去年12月30日,杭州银行一度突破16元/股,期间涨幅最大,翻了一倍多。

尽管如此,以目前的市盈率来看,招商银行在a股上市银行中仍排名第二。截至11日收盘,招商银行的市盈率为1.97倍;动态市盈率11.96倍,静态市盈率13.24倍,在a股银行中排名第一。

目前只有宁波银行能和这家银行竞争。根据最新收盘价,宁波银行的市盈率为2.28倍,动态市盈率为15.24倍,静态市盈率为16.7倍。自去年以来,其股价上涨了10.4元,涨幅约为40%。

市盈率在1.6倍以上的上市银行,以及厦门银行,目前的市盈率为1.68倍,动态市盈率为17.71倍,静态市盈率为17.31倍,远高于招行,但1.68倍的市盈率还不如招行。

目前a股市盈率1倍以上、市盈率10倍以上的银行,以及杭州银行,最新的市盈率为1.41倍,静态市盈率为13.36倍;平安银行的市盈率为1.37倍,静态市盈率为14.03倍。此外,青岛银行、张家港银行、紫金银行、清农商业银行的市盈率都在1倍以上。

除了上述银行,其他上市银行的市盈率都在1倍以下。其中估值最低的华夏银行,市盈率只有0.44倍,静态市盈率只有4.33倍;交通银行作为大型国有银行,市盈率只有0.47倍,动态和静态市盈率都在5倍以下。

在最高和最低的市盈率之间,估值有很大的不同。如果不包括厦门银行,宁波银行目前的P/B比是华夏银行的5倍,招商银行和交通银行相差4倍以上。

利润和资产质量提高

自去年12月以来,北行资本开始增持银行股。当月23个交易日,银行ETF实现20个交易日资金净流入,净流入近20亿元。部分公募基金等机构已表示看好2021年银行股的投资机会。

为了缩短时间,招商银行在过去的六个月里有了相当大的增长。去年新冠肺炎疫情爆发后,股价呈下降趋势,3月底跌至27.5元左右,比年初下降了20%以上。然而,从6月底开始,它停止下跌,迅速上涨。到现在半年内上涨了50%左右,比去年3月底上涨了75%左右。

宁波银行和平安银行的走势基本一致。疫情爆发后,宁波银行每股29元从去年年初的上方跌至3月底的21.5元以下,跌幅超过25%。经过三个月的横盘整理,7月份又恢复了上行趋势,至今已上涨近80%。平安银行在去年第一季度下跌超过20%后,于8月份开始回升,目前较近期最低点上涨超过65%。

上述银行股走势与去年第三季度经营状况和资产质量的改善有关。

根据第三季度报告数据,2020年前9个月,招商银行集团实现营业收入2214.3亿元,同比增长6.6%,净利润766.03亿元,同比下降0.82%。本行零售业务收入1186.19亿元,同比增长10.95%,其中手续费及佣金净收入563.38亿元,同比增长7.03%。

去年上半年,招商银行实现营业收入1483.5亿元,同比增长7.27%,净利润497.88亿元,同比下降1.63%。其中,零售业务收入776亿元,同比增长4.56%,手续费及佣金收入428.77亿元,同比增长9.36%。可见银行三季度经营开始明显好转。

资产质量方面,截至去年9月底,我行不良贷款余额546.8亿元,比去年年底增加42.34亿元,比6月底略有增加13.7亿元,不良贷款率为1.17%,比6月底下降0.02个百分点。前三季度,本行新增不良贷款434.5亿元,比上半年的279.3亿元增加96.91亿元。

平安银行也是类似情况。去年上半年,本行实现净利润136.78亿元,同比下降11.2%。前三季度同比下降5.2%,降幅大幅收窄。不良贷款率从去年6月底的1.65%降至9月底的1.32%。

平安银行的资产减值损失也在去年第三季度放缓。去年上半年,我行信贷减值损失约385亿元,其中贷款信贷减值损失323.02亿元,同比增长87.05亿元,第三季度为374亿元,增速明显下降。

零售业再次加速发展

近年来,招商银行围绕吃喝旅游、便民支付、理财,借助移动APP,大力提升零售业务竞争优势,在估值上获得较高的市场溢价。经过短期经营和资产质量的波动,银行的这种竞争优势得到了一定程度的加强,成为其股价近期上涨的更重要原因之一。

第三季度报告数据显示,截至去年9月底,招商银行零售客户数量达到1.55亿,比上年末增长7.64%,月、日总资产超过50万元的客户数量为301.32万,比上年末增长13.8%;管理零售客户总资产8.6万亿元,比去年底增长15.17%。

民营银行也形成了招商银行的一大优势,经营规模多年居国内银行业第一。截至去年9月底,我行私人银行客户95943户,比去年年底增长17.47%,管理层2.65亿元,比去年年底增长19.15%;每户总资产2770.78万元,比上年末增加39.12万元。

平安银行自2016年以来借助科技推动零售转型,其业绩增长和股价上涨路径与招商银行有一定的相似性。

去年上半年末,平安银行零售客户1.01亿,比上年末增长4.7%,管理零售客户资产2.32万亿元,比上年末增长17.1%;民营银行合格客户5.11万户,同比增长16.7%,管理资产9230.55亿元,同比增长25.8%。

截至当年9月底,本行零售客户1.03亿人,管理资产2.48万亿元,分别比上年末增长6.8%和25.5%;私人银行合格客户较去年底增长26.3%,管理资产较去年底增长43%。第三季度增速明显高于上半年。


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